白酒老二要为卖酒发愁了,五粮液增长失速,还能追赶贵州茅台吗?

虽然现在人人都知道白酒行业老大是贵州茅台,而且茅台酒不怕卖不出去,只怕高价还抢不到。但实际上在2013年以前,五粮液都是中国白酒行业的老大。五粮液也是做过很长时间老大位置的。所以重新超越茅台一直是五粮液的目标。

不过五粮液的梦想现在看起来却越来越不现实了。五粮液和茅台的收入差距正越来越大。2019年,五粮液营收落后贵州茅台387亿;2020年,五粮液营收落后贵州茅台406亿;2021年,五粮液营收落后贵州茅台432亿。

白酒老二要为卖酒发愁了,五粮液增长失速,还能追赶贵州茅台吗?

五粮液营收利润增速垫底

五粮液半年报数据显示,2022年上半年实现营业收入为412.22亿元,同比增长12.17%;净利润150.99亿元,同比增长14.38%。虽然和今年的GDP增长率相比,看起来还是不错的。但是却在白酒类公司中落后于主要竞争对手贵州茅台、泸州老窖和洋河。

2022年上半年:

贵州茅台实现营收576.17亿元,同比增长17.38%;净利润297.94亿元,同比增长20.85%。

泸州老窖实现营收116.64亿元,同比增长25.19%;净利润55.32亿元,同比增长30.89%。

洋河股份实现营业收入189.08亿元,同比增长21.65%;净利润68.93亿元,同比增长21.76%。

五粮液无论从营业收入,还是净利润上,增速都落后于几家主要白酒公司。

截至9月8日收盘,五粮液股价159.07元,市值6174亿元。今年以来,五粮液股价已经下跌接近30%,市值蒸发2350亿元。

而贵州茅台的市值是2.28万亿,净利润不足五粮液2倍,市值却接近五粮液市值的4倍。虽然身后的泸州老窖和洋河股份营收、净利润和五粮液还有较大差距,但发展势头却比五粮液更好。

在这种情况下,要赶超贵州茅台的五粮液需要紧张起来。

除了营收和净利润之外,五粮液的合同负债更值得关注。合同负债是经销商给白酒企业的预付款,合同负债高说明经销商打款积极性高,对白酒品牌销售看好。

2021年上半年五粮液财报中合同负债为63.28亿元,今年上半年则大幅减少至18.77亿元,减少了70%。而上半年其他几家白酒企业的合同负债都保持增长。其中洋河股份的合同负债达到79亿元,较上一年同期的55亿元,同比增长43%。

从绝对值来看,去年上半年五粮液的合同负债仅次于贵州茅台,位居白酒企业第二位,今年上半年则下滑到了第七位,都和老白干酒持平了。

五粮液经销商打款意愿降低的原因可能有两个,一是销售缓慢,渠道库存大,需要时间消化;二是渠道利润率低,经销商不愿拿货。无论哪个原因,对五粮液都不是好消息。

五粮液还能追赶贵州茅台吗?

目前来看,五粮液与茅台之间的差距仍有不小距离,虽然五粮液营收利润也在增长,但相对与其他酒企而言,贵州茅台保持强势,洋河股份、山西汾酒、泸州老窖保持快速增长。五粮液和龙头茅台差距拉大,而后面的酒企则步步逼近。

另一方面,其实国内白酒市场已经过了黄金时期,近年来市场容量一直在萎缩。白酒产量高峰2015年1211.4万千升。2016-2021年,白酒产量分别为1157.9万千升、1158.6万千升、790.6万千升、679.8万千升、629.7万千升、6600万千升。相比之下,2021年的白酒产量比2015年的峰值缩水了49.02%。

白酒市场正在以可见的速度缩水,而上市白酒企业业绩还在增长。他们的增长主要来自于价格的提高,和白酒行业集中度的提高。很多地方小白酒企业估计都已经从市场中消失了。

其实从二十世纪80年代末到2012年,五粮液一直稳居白酒行业第一,做了三十年的“老大”。

但1994年,大量扩产的五粮液为了消化中低端酒,创立了买断经营模式。五粮液酒厂与经销商地位平等,每个经销商都能够独立和五粮液成立一个品牌。市场上一下子出来上千个五粮液的子孙品牌。其中包括金六福、浏阳河、五粮春、五粮醇等。

这种大跃进,虽然让五粮液营收取得了暂时的增长,也极大地伤害到了五粮液品牌的价值。为后来贵州茅台超越五粮液提供了机会。

白酒老二要为卖酒发愁了,五粮液增长失速,还能追赶贵州茅台吗?

到了2002年,五粮液的净利润首次出现了负增长,降幅接近25%。到2013年,茅台的营收、利润全面超越五粮液,成为新一任白酒行业第一。从那以后,五粮液和贵州茅台的差距越拉越大。

五粮液主要输在品牌定价能力上,核心产品“普五”多次提价失败,2013年,在整个白酒市场不景气的情况下,五粮液选择逆势提价10%,结果导致了价格倒挂,当年营收同比下降了9.13%,净利润减少了19.75%。

五粮液的基本盘在千元价格带。但现在大量二线品牌在上攻,茅台又下场推出千元白酒,五粮液上下都受到挤压。

2019-2021年,五粮液在千元价格带的市场占比,由70.6%下滑到58.1%,跌幅12.5%。

2022年初,茅台推出新品“1935”,定价1188元,卡位千元价格带,直接对标五粮液核心产品普五。

在高端白酒定价权上,贵州茅台的酒市场价要比厂家的标价高很多,而五粮液的白酒却没办法获得同样的待遇。贵州茅台想降价,降下不来;五粮液想涨价,涨不上去。五粮液彻底失去了高端白酒定价权。

5月底的股东大会上,五粮液透露了“2118”发展目标,到“十四五”末,公司原酒产能要达到20万吨,基酒存储能力达到100万吨,销售收入突破1000亿元,利税总额达到800亿元。应该说这个目标还是有可能实现的,但是追赶茅台短期内却看不到希望。

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